来源：申银万国证券
政策加码,煤炭资源税改革箭在弦上。《煤炭工业“十二五”规划》明确要按照清费立税的原则,积极推进煤炭税费综合改革,完善煤炭成本核算制度,取消各类违规收费,合理确定煤炭企业税负。13年5月,国务院批转《发展改革委关于2013年深化经济体制改革重点工作意见的通知》,再次要求将资源税从价计征范围扩大到煤炭等应税品目。
资源税“从量计征”改为“从价计征”,税额预计将大幅提升,其中高价格稀缺煤种提升幅度最大。按从量计征,焦煤吨煤资源税为8元,其他煤种在2-4元,因地而异。12年煤炭重点上市公司吨煤实际承担资源税平均在3.5元左右,实际税率约0.81%。若按从价计征,2%税率意味着折合吨煤资源税平均为9.7元,5%税率折合吨煤资源税将平均为24.3元。由于稀缺煤种市价高,从价计征影响更大。如按2%资源税率从价征收,相比从量计征,动力煤、焦煤和无烟煤企业分别平均多承担的资源税为3.6、7.3、和7.6元/吨。
对比国际,我国煤企税费负担较重。国际上一些国家采用公平税负,实施税收优惠,并在投资、环保、鼓励清洁煤技术方面给予支持,而中国暂时还缺乏类似的政策扶持。此外,我国煤炭企业还承担了较多社会责任和各类行政基金,导致煤炭生产成本较高。山西省尤为突出,各类税费占其吨煤开采成本30%以上,而BHP煤炭开采成本中税费仅占11%左右。
借鉴油气资源税改革经验,资源税改需配套减负措施,综合影响有限。油气开采行业率先实行资源税改革,同时石油特别收益金跟随调整。基于中石油、中石化12年生产经营数据,我们对油气税费改革影响进行测算。以中石化为例,资源税从价计征理论征收额将达到107.9亿元,是从量计征的9.6倍,影响12年EPS0.06元,同时石油特别收益金起征点从原来40美元上调至55美元/桶,推算增加12年116亿元,对应EPS0.07元。综合考虑税改影响,预计增加中石化12年EPS0.01元,与实际EPS0.73元相比影响有限,反而略有提升。
煤炭行业今非昔比,若单独实施煤炭资源税价改恐煤炭企业难以承受,山西率先明确“清费立税”原则,为资源税改革指明方向。09-11年,国际油气价格快速上涨,油气开采企业盈利明显提升,为油气税费改革奠定了好的经济基础。随着油价的上涨,石油特别收益金税基上调也在情理之中,此举极大地冲抵了资源税税赋提高的负面影响。而12年至今煤价持续下跌,煤炭企业盈利大幅下滑,此时若单独实施煤炭资源税价改,预计煤炭企业很难承受。山西省7月25日率先推出促进煤炭经济转型20条措施,要求“增量稳价降本提效”,拉开了煤炭清费立税改革序幕。
山西煤企税费最重,在当前煤价水平上“清费立税”山西煤企或相对受益,但最终盈利是否扩张仍主要取决于供需格局的演变。山西省煤炭税费品目繁多,如转产基金、可持续发展基金等属该省独有,费用下降空间相对较大。我们就“清费立税”对省内7家上市煤炭公司13年业绩影响进行测算。以阳泉煤业为例,根据《措施》,13年8月起矿山环境恢复治理保证金及煤矿转产发展资金暂停提取预计将减少吨煤生产成本合计15元/吨。假设8月起资源税从价按5%税率征收,同时再减免50%的可持续发展基金,预计最终增厚13年净利润0.49亿元,对应EPS0.02元。如果考虑减半收取煤炭交易服务费,以及高速公路投资资金的解决,或进一步取消价格调节基金,相关煤炭企业成本负担将进一步减轻。但最终煤企盈利是否会因此提振,主要取决于煤炭供需形势的演变,税费减轻将使得过剩产能更难退出,若需求进一步下滑,各大煤企价格战或将进一步升级,煤价中枢或随成本下移。
